宁夏11选五

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來源︰人(ren)民網 發布(bu)日(ri)期(qi)︰2020-04-03 09:00:15

  
  
  2020年04月03日(ri),國務院(yuan)常務會(hui)議確(que)定進一步化解部分行業過(guo)剩(sheng)產能的措施(shi),首次提(ti)出支持保險資金等社會(hui)資本(ben)參與企業並購重組,發展相(xiang)關產權交易市場。筆者認為,未(wei)來3年是保險資金參與企業並購重組的黃ping)鴰yu)期(qi),保險資管公司應結合標的特點綜合運用多(duo)種投資渠道,並開發設立(li)相(xiang)關保險資管產品、股權計劃(hua)、私募基金等拓展第(di)三方業務。
  
  定向增發和私募基金
  
  是財(cai)務投資角度的最佳投資渠道
  
  目前(qian),保險資金具有(you)多(duo)種投資渠道參與企業並購重組。具體而言(yan),在股權方式上,主要有(you)股權轉(zhuan)讓、定向增發、非(fei)定向增發、配股、優(you)先股等直接投資渠道,以及定增金融產品、股權投資計劃(hua)、私募基金等間接投資渠道;在債權方式上,主要有(you)公募並購債券、私募並購債券、信托計劃(hua)等。
  
  由(you)于目前(qian)並購債的資金用途(tu)只限于償還並購貸款(kuan),而並不能用來直接支付並購價款(kuan),所以在收益和規模上都離國際(ji)上真正的並購債有(you)較大(da)差距。因此,在未(wei)來一huan)問奔淠na),保險資金還將主要通過(guo)股權方式參與企業並購重組。
  
  其中,對于財(cai)務投資shi)此shuo),定向增發、並購基金分別是機構投資者參與上市企業和tou)巧鮮釁笠擋 褐刈櫚鬧饕 絞健015年上市公司通過(guo)定向增發方式共募集1295億資金用于並購重組(以獲得證監(jian)會(hui)發審委通過(guo)為標志(zhi)),而2014年該數據(ju)僅為278億元。2015年也是並購基金井噴的一年,“PE+上市公司”成為主流(liu)模式。
  
  參與企業並購重組
  
  對于保險資金具有(you)長期(qi)意義
  
  參與企業並購重組不僅符合當(dang)前(qian)宏觀經濟轉(zhuan)型tou)較蠔妥時ben)市場需求,更對于保險資金運用具有(you)長期(qi)價值︰
  
  第(di)一、與保險資金特性(xing)相(xiang)匹配。並購重組投資通常資金需求量大(da),且流(liu)動性(xing)受限。例(li)如定向增發具有(you)1-3年的鎖(suo)定期(qi)、私募基金投資期(qi)限更長達5-8年。保險資金特性(xing)與上述要求匹配度較高,容易獲得較理想的投資機會(hui)。
  
  第(di)二、直接對yue)郵shi)體經濟,可配置規模充足。在利(li)率(lv)下(xia)行周期(qi)中,高收益資產的稀缺性(xing)越(yue)發凸顯。在債權投資市場中,保險資金面臨著非(fei)常激烈的競爭局面,銀行、證券、信托等機構各(ge)自(zi)擁有(you)獨特的資源cong)you)勢。但在股權投資市場中,保險資金不僅擁有(you)全渠道優(you)勢、還憑借其資金特性(xing)更加受到融資方的青睞。因此,通過(guo)參與並購重組交易,保險資金可以更好地(di)對yue)郵shi)體經濟資金需求,在一級市場上獲得優(you)質股權資產,分享企業長期(qi)價值。在國有(you)企業加速(su)並購重組的背景(jing)下(xia),預計保險資金的可選標的將更為豐富(fu)、可配置規模充足。
  
  第(di)三、進一步推ping)O兆式鶩蹲仕僥脊扇ㄊ諧 K僥薊鶚槍ji)保險資金的重要配置標的。2014年全球(qiu)保險資金投資私募股權基金佔其另類投資規模的12%,僅次于不huan) 蹲省F渲校  夯穡uyoutfunds)投資對象一般為已yan)緯梢歡(huan) 婺︰筒wen)定現(xian)zhi)鵒liu)的成熟企業,其增值邏輯包括重構管理層改善經營水(shui)平(ping)、折價購入資產和增加企業杠(gong)桿shuo)取S敕縵脹蹲剩(sheng)entureCapital)相(xiang)比(bi),投資並購基金的風險zhan)閑。 羌碳脅慊鷸 蟊O兆式鶩卣顧僥脊扇ㄍ蹲釋計椎謀鼐  貳/div>
  
  對保險資金參與企業並購重組的建(jian)議
  
  第(di)一、在投資端,綜合利(li)用多(duo)種渠道充分把(ba)握投資機會(hui)。
  
  首先,以戰(zhan)略投資為目的參與保險產業鏈(lian)相(xiang)關、大(da)型國企等優(you)質標的。目前(qian),行業已普(pu)遍認識到長期(qi)股權投資對于保險資金穿越(yue)低利(li)率(lv)周期(qi)的重要意義,其在減少資本(ben)消耗、降低財(cai)務報表波動性(xing)、拓展產業鏈(lian)發展等que)矯婢jun)具有(you)顯著作(zuo)用。
  
  其次,發起設立(li)私募基金,參與規模較大(da)的國企、行業龍頭(tou)等標志(zhi)性(xing)項(xiang)目。在國際(ji)視角下(xia),大(da)型保險及保險資產管理公司發展到一huan) 錐duan),通常會(hui)建(jian)立(li)專屬私募股權投資平(ping)台。這(zhe)不僅便于為自(zi)有(you)資金配置優(you)質資產,還有(you)助(zhu)于拓展第(di)三方業務。例(li)如Ardian是世(shi)界上受托保險資金投資私募股權規模的最大(da)公司,安盛保險集團是其主要股東和資金來源。
  
  再次,以財(cai)務投資shi)哪康墓惴翰斡?ㄔ魷xiang)目、股權投資計劃(hua)、私募基金等。其中,由(you)于並購重組風險相(xiang)對yue)洗da),對于中小企業建(jian)議采取定增金融產品、並購基金等間接投資工具實(shi)現(xian)zhi)稚 xiao)應。
  
  第(di)二、在募資端,發行以並購重組為主題的資管產品、股權計劃(hua)、私募基金等。
  
  保險資產管理公司可以發行以定增為標的保險資管產品、以企業並購重組為目的的股權投資計劃(hua)等。這(zhe)一方面可以擴(kuo)大(da)資金來源、便于參與更多(duo)投資機會(hui)、拓展第(di)三方業務;另一方面,還可以通過(guo)資管產品推動委托人(ren)發展資產導向型保險產品,從(cong)而進一步推動集團構建(jian)保險資產驅動負(fu)債的有(you)效(xiao)模式。
  
  實(shi)際(ji)上從(cong)2014年初以來,保險機構便紛紛涉足定增投資sheng) 歡(huan)源宋 甑牡謀O兆使懿啡春奔K孀哦ㄔ齙氖諧±kuo)張(zhang),篩選標的的難度將加大(da),預計以定增為標的的保險資管產品fei)繃 hui)很大(da)。在結構化設計的基礎上,此類產品將可以滿(man)足不同(tong)風險偏好的投資需求。
  
  第(di)三、在風險管理方面,嚴(yan)格防範並購重組相(xiang)關風險。
  
  對于保險機構參與企業並購重組,最大(da)的風險是股票市場波動的系統性(xing)風險,這(zhe)需要對于投資時機和對價做出審慎決策。除此之外,保險機構還需防範三類風險︰
  
  一是流(liu)動性(xing)風險。這(zhe)主要出現(xian)在“短債長投”現(xian)象突出的保險機構中,應通過(guo)嚴(yan)格控(kong)制非(fei)公開市場總體投資比(bi)例(li)、加強資產負(fu)債現(xian)zhi)鵒liu)匹配管理等手段(duan)來防範風險。
  
  二是戰(zhan)略整(zheng)合失敗(bai)風險。相(xiang)對于具有(you)估(gu)值“護城河”的金融企業外,房地(di)產、醫藥等企業作(zuo)為戰(zhan)略投資對象的風險相(xiang)對yue)洗da),降低行業集中度有(you)助(zhu)于防範此類風險。
  
  三是並購重組失敗(bai)風險。這(zhe)主要針對中小企業和新興行業,建(jian)議通過(guo)分散化投資shi)唇檔妥楹戲縵鍘/div>
  
  (魏作(zuo)者系中國人(ren)保資產管理公司研(yan)究員)

( 責任編輯︰劉亞紅(hong) )  打(da)印
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